软控过去十年的增长主要逻辑是以装备创新推动轮胎子午化率提升,下一个十年的逻辑将从装备、工艺、材料创新三角全面发力,着力推进下游轮胎厂商向轮胎高端化、绿色化升级。公司持股60%股权的益凯新材料即将填补我国溶聚丁苯和钕系顺丁橡胶复合新材料在行业内大规模应用的空白。我们给予买入的首次评级,目标价格18.00元。中银国际
我国配电网投资迎来爆发性增长,农村电网用电量迅速增加,低电压问题相对严重,问题更加紧迫,农网投资率先落地。2015年,配电网整体投资增速超过60%,农网投资在年初规划的900亿元基础上,又新增约700亿,整体规模达到近1600亿元。
合纵科技早在2009年就提前判断出我国农村电网建设薄弱,农网投资将成为热点,提前扩充农网用量较大的柱上开关及非晶合金变压器。非晶合金变压器由于其空载损耗小,空载电流小,很适合在农村电网大规模推广。柱上开关因其符合农村电网以单向为主,成本较低的特点,在农网中也大量应用。目前,农网需求爆发,公司产能充足、市场前期准备充分,柱上开关及变压器产品成为公司收入的主要增长点。
公司在欧式箱变的生产上拥有丰富经验,且一直坚定地走欧式箱式变电站的技术路线。公司凭借自己的技术优势,以欧式箱变技术为基础,结合美式箱变的优点,开发除了有自己特点的、获得市场广泛认可的箱变产品,取得巨大成功。目前箱变销量保持稳定增长,收入稳定。
配电网行业目前看市场非常分散,市场集中度逐步提升的空间巨大。我们预计,配电网行业极有可能发生大规模的并购、重组,公司作为行业龙头,有可能借此机会逐步提升自身的市场占有率,巩固龙头地位。
“大基金”打响第一枪,北斗产业进入资本整合期。公司公告拟非公开发行不超过1亿股,募资16.8亿元加码北斗芯片及应用领域,其中“大基金”拟认购15亿元,其余由公司董事长周儒欣和副总经理胡刚认购,锁定期均为3年。我们判断:1)“大基金”在北斗行业首先对北斗星通重点扶持,表明了国家对北斗产业的重视以及和芯星通在导航芯片领域的领导地位;2)北斗产业将逐步从技术导入期进入资本整合期,以全球视野进行产业链整合将是未来的关键;3)以导航芯片为基础,以位置应用的突破口将成为公司核心战略,依托“大基金”的产业链优势,公司后期有望持续整合。
完成并购华信天线、佳利电子,产业整合加速。华信天线亿、1.3亿、1.6亿元,完善了公司在天线领域的布局。我们大家都认为,借助于“大基金”的鼎力支持,公司将以“内生+外长”的发展策略,深化“产品+系统应用+运营服务”的业务模式,保持导航产业的领头羊。国泰君安
高性能玻璃微纤维项目保证原材料需求。年产2.5万吨的高性能玻璃微纤维建设项目将打造公司原材料产品规模优势,奠定公司行业龙头地位。玻璃微纤维棉是公司主要原材料,直接决定下游产品的品质。募投项目建成投产后,将有效满足公司经营规模扩大带来的新增原材料需求,保证主要原材料供应的及时性和质量的稳定性,为公司未来主业的快速发展奠定基础。
向下游延伸铅蓄电池隔膜业务,打造产业链一体化优势。募投年产6000吨高比表面积电池隔膜,大多数都用在传统汽车和新能源汽车、电瓶车、摩托车等行业的铅酸蓄电池,市场需求和增长空间极为广阔。2014年,我国铅酸蓄电池累计产量为22069.77万KVAh,同比增加8%,预计到2015年隔膜市场空间约为50亿元。此外,玻璃纤维隔膜是用来制造铅酸蓄电池隔膜的主要原材料之一,随着高比表面积电池隔膜的批量生产,将进一步巩固公司在玻璃微纤维领域的领先地位。
真空绝热板衍生品提升公司在行业中的地位。募投年产1100万平方米高效无机真空绝热板衍生品,主要运用于冰箱、冷柜和冷链行业。假设2015年全球有10%冰箱和冰柜使用该材料,市场需求量将超过15万吨。公司在目前节能、减排的大背景下,把握发展机遇,掌控微纤维玻璃棉衍生产品的销售终端,有利于提升产品毛利率,增强公司长期盈利能力,同时有利于公司产品类别进一步多元化,提升抗风险能力。
与松下深度合作,进军全球家电市场。公司核心产品VIP 芯材节约能源的效果显著, 主要运用于冰箱冰柜的绝热隔音。此番与全球家电公司松下进行深度合作,不仅逐步提升公司产品附加值,取得进入全球家电市场通行证,也为公司国际知识产权合作展开了新篇章。合资公司的设立还打通了由玻璃料、超细玻璃棉、真空绝热板、冰箱冷链的全产业链无缝对接,使公司业务覆盖面更广,加快公司由原料型企业向制成品企业的转型。本次与松下电器展开深度合作,也为后续新项目的引入创造了巨大的想象空间。
业绩预测与估值:暂不考虑本次非公开发行,预测公司2015-2017年EPS 分别为0.35元、0.46元和0.57元,动态PE 分别为64倍、49倍和40倍。我们大家都认为公司成长性较为确定,考虑其未来广阔的外延空间,维持“买入”评级。西南证券
禽链反转趋势明确。从行业协会了解,上半年祖代鸡引种量为31万套,预计全年引种不超过70万套,相比13年154万套和14年119万套大幅度地下跌。且从目前数据分析来看祖代鸡存栏已开始下行(截止7月12日存栏144万套,同降13.4%,环降8.8%),父母代鸡存栏也自5月高点下滑7.15%。预计此次祖代鸡引种量的大幅度减少将使得鸡价在16年开始走出独立景气行情。
逆市扩张,夯实鸡苗销售龙头优势。公司一方面按时按量引进后备祖代种鸡群,保证鸡苗产能。在美国禁运全行业引种规模大幅度减少的背景下,15年上半年公司祖代鸡引种13万套,全年预计引种28万套,仍保持全国第一份额,相比去年引种仅下降3.5万套。另一方面公司在鸡价低迷期间仍保持种鸡孵化项目投入,扩大生产规模。目前公司宝泉岭项目已基本建设完毕,预计年底即可投产,睢宁项目也已部分建成。随着建设项目的陆续投产,预计15,16年公司商品代鸡苗销量分别达到2.3亿羽和2.6亿羽。父母代鸡苗销量则持续维持在1200万套。此外,公司在夯实龙头优势的同时,未来有望向上游曾祖代延伸,完善自身产业链的同时逐步提升行业话语权,形成垄断优势。
牵手中信,进军协同产业可期。同中信产业基金的合作将使得公司战略升级转型进一步加快。我们判断,未来公司进军生物疫苗相关协同行业有较大可能。一方面公司董事长及多数高管均具有兽医相关背景,在进行产业整合时不存在跨界障碍。另一方面,疫苗类业务将与公司原有益生堂兽药及益吉达SPF种蛋构成完整动保体系,与公司鸡苗销售业务形成巨大协同效应。公司未来有望形成双主业经营模式。
给予“买入”评级。总体上,我们看好肉鸡行业产能收缩逻辑和业绩弹性较高的益生股份。预计公司15~16年的EPS为0.29元、0.75元。长江证券
