公司与广西环保工业出资集团签署战略协作结构协议，首要内容是：1) 广西环保工业集团拟以股权方法对公司做长时刻战略出资； 2)依托两边各自的优势，在广西区内的污水处理、土壤修正、固废、垃圾处置等范畴打开深化协作； 3)广西环保工业集团具有旧家电拆解。废旧机动车拆解资质，拟使用博世科的上市途径有序推动财物证券化作业。 广西环保工业出资集团是自治区国有换吧工业途径公司，公司此次引其作为战投，有助于公司获取更多自治区的项目资源，一起资金方面也会得到帮忙，到时公司的职业方位和归纳竞赛力会得到逐步加强，等待两者的协同效应。

  此次揭露增发拟向不特定方针揭露增发不超越 7000 万股，征集资金不超越 7.1 亿元，征集资金首要用于： 1)北部湾资源再生环保服务项目(2.9 亿元)； 2)湖南博世科环保工业园二期基地建造项目(2.1亿元)； 3)弥补流动资金(2.1 亿元)。 本次定增有助于缓解公司的金钱上的压力，下降财物负债率削减财务费用，一起项目落地速度有望加快，然后加快成绩的开释。

  作为职业抢先的环境归纳服务商，公司凭借着工业链优势展示出一流的拿单才能， 2018 年公司新签合同额 54.98 亿元， 2019Q1 又新签合同额 6.29 亿元，到 2019 年 4 月末，公司在手合同累计达 142.37亿元，在手订单足够， 一起到 2019Q1 公司在手货币资金 10.06亿元， 在手订单丰满+资金富余，公司成绩添加有保证。

  2019 年 5 月 23 日， 公司向 301 名鼓励方针初次颁发 1297.50 万份股票期权(预留 202.50 万份)，行权价格 11.76 元/股， 本次鼓励计划力度大、掩盖面广，将激起职工活跃性。成绩考核规范为2019~2021 年公司完结扣非净赢利较 2018 年添加不低于 40%、80%、 130%， 成绩考核的高要求显现了办理层对公司未来打开的决心，看好公司长时刻打开。

  盈余猜测和出资评级：坚持“增持” 评级。 暂不考虑揭露增发和股票期权对公司成绩和股本的影响， 估计公司 2019-2021 年 EPS 别离为 0.93、 1.23、 1.47 元，对应当时股价 PE 为 11、 8、 7 倍，坚持公司“增持”评级。

  危险提示： 订单推动缓慢的危险、环保职业竞赛加重的危险、 揭露发行股票不能顺畅完结的危险、与广西环保工业出资协同低于预期的危险、 利率上行危险、 微观经济下行危险

  事情：公司发布第二期职工持股计划草案， 拟筹措 1 亿元认购公司股份，掩盖包含总经理在内的 6 名董监高管以及不超越 894 名职工，存续期不超越 24 个月，限售期 12 个月。 本次职工持股计划的股份来历为公司回购专用账户回购的 A 股股票，价格为回购均价。一起， 控制股权的人谢秉政先生许诺职工持股计划到期变现后，若可分配职工终究金额低于认购本金扣除告贷利息后的金额，其将承当差额补足的责任。

  回购方面打开方面： 公司于 1/9 发表拟以自有资金回购 5000 万-1 亿元股票，到 5/10 现已以 6775 万元回购 186.3 万股，回购均价 36.4 元/股， 现在仍剩下 3225 万元可用于回购；本次在回购根底上推出第二期职工持股计划， 与职工共享公司生长盈余。

  榜首期职工持股计仍在存续期：公司榜首期持股计划 18/1/31 完结购买，成交均价 59.1 元/股，确定期于 19/1/30 完毕，存续期至 2019/9/7。考虑转增股本和股息分配，该计划共持有 287.8 万股，持股本钱预算约为 34.2元/股， 到 19 年一季报没有卖出，旁边面表现对公司成绩决心。

  产品力、途径力、品牌力持续进步，收入、成绩持续高歌猛进的比音勒芬主品牌。 2018 年 Q1/Q2/Q3/Q4 以及 19Q1，公司收入同比添加30%/45%/46%/41%/27%，特别 18H2 低迷消费环境下仍展示出超预期高添加，首要得益于： 1)产品力持续进步： 2)途径持续晋级，门店数量添加的一起重视施行调方位、扩面积店肆改造计划，重视精品店和大型体会店的打造。到 2018 年公司终端门店 764 家( +112， +17%)，未来将持续深挖一二线城市高端社区作为潜在商场，并将商场进一步下沉到打开较快的三四线 年估计主品牌持续拓宽 80 家门店，远期来看估计商场容量在 1500-2000 家。 3)品牌力持续进步，文娱、赛事、事情营销三管齐下。

  休假旅行品牌威尼斯正式对外发布，瞄准高端细分商场。 2018 年，公司推出休假旅行服饰品牌威尼斯，打造亲子装、情侣装、家庭装，满意细分商场“功能性、规划感及摄影作用、家庭装温情体会以及时髦度”四大中心需求，价格带较比音勒芬品牌低 50%左右，利于进一步拓宽公司客户集体， 19 年两季订货会反应杰出，估计阅历 2-3 年的培养期后将成为公司的全新添加点， 2019 年估计门店数量可添加 30-40 家左右，总数冲击 80 家。

  公司二季度成绩环比持续向上， 最主要的原因咱们估计有： 1)麦克韦尔成绩创新高， 1 季度麦克韦尔净赢利 3.8 亿，咱们估计二季度净赢利 4.5-5亿，为公司奉献 1.7-1.9 亿净赢利； 2)锂原电池事务康复， 1 季度受增值税影响，部分客户订单推延至 2 季度履行，构成 1 季度锂原收入同比下滑，但 4、 5 月收入已康复； 3)圆柱三元电池销量不断进步。

  公司软包电池打开迅猛，屡次斩获世界订单。 公司软包动力电池与 SK协作，定位世界商场，继获得戴姆勒订单后，有望获得现代起亚大订单，并还在活跃拓宽其他海外项目。公司后续将持续出资不超越 35 亿，建造近 10gwh 软包电池产能。咱们估计公司软包电池本年出货量开端爬坡， 20 年开端放量。

  事情：国内OLED产线敞开新一轮密布投标，精测电子斩获多个设备大单。 2019Q1/Q2，国内 OLED 产线 代 AMOLED(柔性)出产线 代 TFT-LCD 及 AMOLED 出产线等敞开新一轮密布投标。精测电子斩获微观/微观查看机等设备收买大单。

  面板职业高景气量持续，前中后段产品化掩盖、 代替潜力宽广： 国内面板职业高景气量有望持续。 而据精测电子最新出资者联系活动核算发表， 未来三年内，京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显现职业大型厂商将新增产线 条，新增出资金额超越 6500 亿元。面板检测设备现在仍由海外企业主导， 某些高端设备国产厂商没浸透代替，如Array 段的 MIC/MAC、 MCD、 TTP 等设备。在中美交易冲突持续、韩国拟禁运 OLED 设备出口等要素影响下，设备国产化进程有望提速。国产 OLED检测设备制造商将迎来新一轮打开黄金期。精测电子在 Array、Cell 段产品订单已有所斩获，前中后端产品化掩盖潜力宽广。

  半导体检测前后道布局，新能源完结小批量订单： 2018 年公司联手韩国 IT&T 公司成立合资子公司，切入半导体检测后道事务。 IT&T 为韩国闻名的 ATE 供货商，有着先进的内存 ATE 产品和体系，是海力士和三星的重要供货商。现在武汉精鸿各项研制、商场拓宽等作业正在稳步推动。 一起公司成立全资子公司上海精测，聚集半导体前道(工艺操控)检测。 现在已在光学、激光、电子显微镜等三个产品方向完结团队组成作业，部分产品研制及商场拓宽亦获得打破。 新能源测验方面，公司建立武汉精能正式布局新能源测验范畴。已开发完结针对锂电池职业的电芯化成分容制程、模组检测体系和 BMS 检测体系，完结小批量订单。半导体、新能源板块的加快推进将成为公司新的成绩添加点。

  存量商场存在晋级需求，外延内生完善面板设备全工业链布局：一方面，LCD 产线出资有所放缓，但存量商场仍存在晋级需求。 因为新技能、新产品等不断打开，显现检测设备生命周期一般在 3-5 年，很多显现面板检测设备存在晋级的需求。 另一方面，公司外延内生逐渐完备工业链布局，进步产品竞赛力。 新设武汉精毅通，切入面板及 FPC 精细压接产品；外延收买安徽荣创 51%股权，加强供应链办理；联合韩国 Cowin合资建立姑苏科韵激光，布局面板激光设备。 治具、自动化设备、面板加工激光设备等产品将为公司奉献新增量。

  盈余猜测与出资评级： 面板范畴， AOI 设备产品占比逐渐进步，产品结构持续向价值更高的前制程延伸，另一方面， 公司活跃布局半导体与新能源检测。 估计 2019/2020/2021 年的净赢利 4.04/5.23/6.42 亿元，对应EPS 为 2.47/3.19/3.92 元， 对应 PE 为 27/21/17 倍,坚持“买入”评级。

  联手MP公司， AGM隔板欧美商场有望快速拓宽。 MP公司作为全球PE电池隔板抢先的企业，在欧美商场具有深沉的途径资源和品牌闻名度。 公司此次与MP公司到达AGM隔板在欧美地区的长时刻排他性独家出售结构协议， MP公司将帮忙公司AGM隔板销往欧美等首要商场，并争夺到达备忘录约好的方针出售量。此次协作一方面有助于帮忙公司快速拓宽欧美启停电池高端商场，一方面更有助于公司一直在改进和进步产品品质。

  产能持续进步，保证成绩快速添加。 募投项目中新建2.5万吨微纤维玻璃棉项目于上一年年末建造完结，近期已彻底投产。估计19年产出将到达7万吨左右，同比进步约2万吨。 滤纸产能估计到达约9000吨，咱们测算实践产出较18年进步约1000多吨。芯材及AGM隔板仍在持续扩产，新投产的玻纤棉质料估计大部分将用来扩产芯材及隔板产品。

  需求仍处于高速添加窗口期。 洁净空气范畴： 未来三年仍是电子厂新建厂项目会集建造期， 咱们测算未来三年在建及规划电子厂新建厂项目将带动洁净室工程出资约2360亿元，带动过滤资料商场需求约120亿元，较现有商场规划数倍添加。 一起获益于资料国产化代替加快，有望经过进步在悠远进化设施中的滤纸自供份额，完结在电子厂新建厂项目上的快速拓宽。 高效率节约能源范畴： VIP板较传统的聚氨酯资料，相同保温层厚度可节能10%-30%。跟着VIP板与聚氨酯资料本钱差异不断缩小(现在每台冰箱VIP板本钱约高出20-30元)， VIP板的使用浸透率进步估计会加快(当时浸透率仅约3%)。

  打开股权鼓励计划，显现办理层决心。 5月8日，公司布告了2019年期权鼓励计划。拟向公司董事、办理人员及中心技能、事务主干共171人颁发股票期权， 占总股本的3.24%，行权价为6.78元/股。行权条件为以2018年扣非归母净赢利为基数， 2019、 2020和2021年成绩增速别离不低于25%、 50%和80%， 充沛显现出了办理层对公司打开的决心。

  事情：中宠股份2019年5月28日发布对外出资布告，公司与温州源飞宠物玩具制品股份有限公司签定《关于柬埔寨公司的协作结构协议》，拟以490万美元受让爱淘宠物生活用品(柬埔寨)有限公司(以下简称“爱淘宠物”)49%的股权。出资完结后，爱淘宠物注册资本总额为1,000万美元，中宠股份持有其49%股权。两边经友爱洽谈约好，爱淘宠物的运营范围将变更为宠物肉类产品、可食用咬胶产品的出产、出售；宠物肉类产品、可食用咬胶产品的研制；货品进出口，技能进出口(辐照灭菌事务独自建立公司运营前提下)。两边亦为标的公司的办理运营装备了事务团队。

  强强联手掘金宠物商场，工业链向本钱更优区域搬运。协作方温州市源飞宠物玩具制品厂建立于1990年，是我国抢先的宠物用品制造商和出口商之一，专业出产出口到20多个国家的宠物用品，如美国，英国，丹麦，瑞典，沙林，澳大利亚，日本等。此次对外出资，对公司运营的首要影响有：1)推动境外及全球商场战略布局。公司拟使用本次对外出资的时机，充沛使用公司产品研制、收买技能和精细化办理才能等竞赛力优势，与合作伙伴强强联合，然后完结进一步开辟公司产品线丰厚程度和产品交给才能的方针，为公司未来主营事务的打开，进步宠物商场浸透率带，逐渐完结打造全球一流宠物食品企业的宏伟方针打下坚实的根底。2)活跃布局海外产能，一方面下降出产本钱；另一方面躲避中美交易冲突晋级带来的负面影响。公司本钱端受首要原资料如鸡胸肉价格影响较大，一起，进出口方针改变、海运等物流运力和汇率改变等，都对公司原资料价格和出产本钱等方面构成必定程度的动摇。跟着公司规划扩展，出售坚持持续高速的添加，公司对原资料的需求也相应添加。公司经过对境外出资，能更好地使用境外事务途径，依托标的公司所在地的原资料及人工本钱等方面的优势，扩展世界收买与交易事务，以削减原资料库存，在必定程度上躲避相关危险。

  途径化打开再下一城，出售规划放量可期。公司现在正由“外贸依靠”向“深挖内需”转型，境内出售占比从2017年的14.57%进步至2018年17.77%，咱们估计2019境内占比可到达20%。2018年全年，公司境内完结运营收入2.51亿元，同比添加69.59%；海外收入亦高速添加，完结收入11.60亿元，同比添加35.02%。为了精准定位顾客需求，构成自己的品牌矩阵，公司自2017年以来，环绕调皮品牌进一步投入研制，迄今已具有11个自有品牌和数10个署理品牌，卡位各细分商场。公司逐渐饯别以母公司统筹全体运营战略并供给展业支撑，各子公司驱动事务模块打开的办理形式，先后组成南京云吸猫、中宠颂智以及威海好宠等电商团队担任要害推动各途径的拓宽，以KPI为导向，激起团队潜能。从运营成果来看，公司介绍称，因为2018年没赶上途径双十一、双十二活动，2019年618大促将表现电商途径的推行实力。此次参股爱淘宠物，也照应了公司途径化打开的战略，有望使用协作方的专业团队阅历，较快在宠物咬胶范畴占有必定商场影响力。

  盈余猜测与评级：咱们估计中宠股份2019-2021年归属母公司所有者净赢利别离为1.08、1.89和2.40亿元。鉴于公司将于2019年5月30日施行2018年度权益分配计划，拟10转7股派1元，除权除息日5月31日。依照分红送转后总股本1.7亿股核算，对应摊薄每股盈利别离为0.63、1.11和1.41元。坚持公司“买入”评级。

  股价催化剂：1)处理产能瓶颈问题，掌握国内消费商场。2)赢利拐点将在2019年呈现。

  危险要素：1)国内宠物商场相关规范缺失，劣币驱赶良币的危险；2)原资料鸡肉价格持续进步，对毛利率影响危险；3)职业产能过剩导致恶性竞赛的危险；4)方针影响国内收入结构改变趋势的危险；5)食品安全的危险；6)途径布局欠优的危险；7)外汇动摇的危险。

  研讨杂乱度最高软件公司之一，预期差在多方面。石基信息从酒店餐饮软件产品商开端，已成为广义消费(酒店、餐饮、零售、文娱等)最首要的办理体系处理计划供给商。产品线、收买协同、壁垒和办理、云化打开、空间、估值存在预期差。

  50种产品线实践简略且环环相扣，当时已具有产品的优点。1)出资者预期是，石基信息产品线的打开途径和调配联系杂乱。实践上产品可依照“产品署理-终端产品自研及出售-云化产品自研及出售”三过程，简略明晰。2)当时为“联合舰队”全体形式，具有优势。

  并购皆为低危险工业并购协同，可近似为内生。出资者预期是，子公司很多，意味着商誉危险。咱们观念是：1)并购全部是工业整合型并购，对价很低，例如3XPS、6XPE，原因是公司对职业议价权。2)在子公司融入后数年，开端产品整合。3)并购包含低危险的产品线协同和途径互补收买协同。4)首要收买公司的中心办理层已升任中高层，较为安稳。5)具体的商誉测验发表验证极低危险。以上与A股核算机绝大多数并购不同。

  被忽视的表里双壁垒，也是云化可求质量而非速度的要害。1)简直各事务市占率均榜首，表现外部壁垒。2)对职工有较强话语权。一方面，这表现“对内话语权”，相似海康威视、航天信息和东方财富。另一方面，来自办理架构“高层分工化，中层网络化”的形式。

  高壁垒云化厂商的2019-2020突变，2018月ARR添加87%且施行几无添加。1)当时海外推行、进入世界客户、云化是近义词。2)Micros是合理对标。被收买前3年云化趋势迸发。且服务占比超越65%，毛利率超越50%，服务毛利达29亿元，是石基信息成功云化方针。3)2017-2018年，云化MRR/ARR高增，施行人员仅从1758增至1793，证明云化成功。4)LTV3*CAC查验充沛满意。CAC回复小于12个月充沛满意。

  坚持2019-2021年收入与赢利猜测。估计收入为34.5、38.8、44.3亿元。其间酒店信息办理体系服务能够划分为国内里端、国内高端、世界高端三部分，2019-2020年世界高端酒店收入增速为78%/52%。坚持2019-2021年赢利猜测，为5.19、6.23、7.55亿元。

  较高远期估值862亿元，当时安全边沿290亿元，坚持“增持”。1)加回研制投入核算安全边沿，得安全边沿290亿。2)若石基远期获得与Micros相似方位：云化15000家酒店(为Micros1/2)，年化酒店收入50万元，服务费毛利率50%，净利率30%。得远期估值862亿元。3)石基云化ARR增速快且竞赛对手少，在牛市时会比同类公司弹性更好。4)但远期估值需较长时刻且有不确定性。归纳空间与安全边沿，坚持“增持”评级。

  中心假定危险：一旦海外浸透率到达10%，估计竞赛对手会采纳剧烈的竞赛手段。博世科：定增+引进战投+订单足够，公司具备拥有长时刻出资价值

  公司与广西环保工业出资集团签署战略协作结构协议，首要内容是：1) 广西环保工业集团拟以股权方法对公司做长时刻战略出资； 2)依托两边各自的优势，在广西区内的污水处理、土壤修正、固废、垃圾处置等范畴打开深化协作； 3)广西环保工业集团具有旧家电拆解。废旧机动车拆解资质，拟使用博世科的上市途径有序推动财物证券化作业。 广西环保工业出资集团是自治区国有换吧工业途径公司，公司此次引其作为战投，有助于公司获取更多自治区的项目资源，一起资金方面也会得到帮忙，到时公司的职业方位和归纳竞赛力会得到逐步加强，等待两者的协同效应。

  此次揭露增发拟向不特定方针揭露增发不超越 7000 万股，征集资金不超越 7.1 亿元，征集资金首要用于： 1)北部湾资源再生环保服务项目(2.9 亿元)； 2)湖南博世科环保工业园二期基地建造项目(2.1亿元)； 3)弥补流动资金(2.1 亿元)。 本次定增有助于缓解公司的金钱上的压力，下降财物负债率削减财务费用，一起项目落地速度有望加快，然后加快成绩的开释。

  作为职业抢先的环境归纳服务商，公司凭借着工业链优势展示出一流的拿单才能， 2018 年公司新签合同额 54.98 亿元， 2019Q1 又新签合同额 6.29 亿元，到 2019 年 4 月末，公司在手合同累计达 142.37亿元，在手订单足够， 一起到 2019Q1 公司在手货币资金 10.06亿元， 在手订单丰满+资金富余，公司成绩添加有保证。

  2019 年 5 月 23 日， 公司向 301 名鼓励方针初次颁发 1297.50 万份股票期权(预留 202.50 万份)，行权价格 11.76 元/股， 本次鼓励计划力度大、掩盖面广，将激起职工活跃性。成绩考核规范为2019~2021 年公司完结扣非净赢利较 2018 年添加不低于 40%、80%、 130%， 成绩考核的高要求显现了办理层对公司未来打开的决心，看好公司长时刻打开。

  盈余猜测和出资评级：坚持“增持” 评级。 暂不考虑揭露增发和股票期权对公司成绩和股本的影响， 估计公司 2019-2021 年 EPS 别离为 0.93、 1.23、 1.47 元，对应当时股价 PE 为 11、 8、 7 倍，坚持公司“增持”评级。

  危险提示： 订单推动缓慢的危险、环保职业竞赛加重的危险、 揭露发行股票不能顺畅完结的危险、与广西环保工业出资协同低于预期的危险、 利率上行危险、 微观经济下行危险

  事情：公司发布第二期职工持股计划草案， 拟筹措 1 亿元认购公司股份，掩盖包含总经理在内的 6 名董监高管以及不超越 894 名职工，存续期不超越 24 个月，限售期 12 个月。 本次职工持股计划的股份来历为公司回购专用账户回购的 A 股股票，价格为回购均价。一起， 控制股权的人谢秉政先生许诺职工持股计划到期变现后，若可分配职工终究金额低于认购本金扣除告贷利息后的金额，其将承当差额补足的责任。

  回购方面打开方面： 公司于 1/9 发表拟以自有资金回购 5000 万-1 亿元股票，到 5/10 现已以 6775 万元回购 186.3 万股，回购均价 36.4 元/股， 现在仍剩下 3225 万元可用于回购；本次在回购根底上推出第二期职工持股计划， 与职工共享公司生长盈余。

  榜首期职工持股计仍在存续期：公司榜首期持股计划 18/1/31 完结购买，成交均价 59.1 元/股，确定期于 19/1/30 完毕，存续期至 2019/9/7。考虑转增股本和股息分配，该计划共持有 287.8 万股，持股本钱预算约为 34.2元/股， 到 19 年一季报没有卖出，旁边面表现对公司成绩决心。

  产品力、途径力、品牌力持续进步，收入、成绩持续高歌猛进的比音勒芬主品牌。 2018 年 Q1/Q2/Q3/Q4 以及 19Q1，公司收入同比添加30%/45%/46%/41%/27%，特别 18H2 低迷消费环境下仍展示出超预期高添加，首要得益于： 1)产品力持续进步： 2)途径持续晋级，门店数量添加的一起重视施行调方位、扩面积店肆改造计划，重视精品店和大型体会店的打造。到 2018 年公司终端门店 764 家( +112， +17%)，未来将持续深挖一二线城市高端社区作为潜在商场，并将商场进一步下沉到打开较快的三四线 年估计主品牌持续拓宽 80 家门店，远期来看估计商场容量在 1500-2000 家。 3)品牌力持续进步，文娱、赛事、事情营销三管齐下。

  休假旅行品牌威尼斯正式对外发布，瞄准高端细分商场。 2018 年，公司推出休假旅行服饰品牌威尼斯，打造亲子装、情侣装、家庭装，满意细分商场“功能性、规划感及摄影作用、家庭装温情体会以及时髦度”四大中心需求，价格带较比音勒芬品牌低 50%左右，利于进一步拓宽公司客户集体， 19 年两季订货会反应杰出，估计阅历 2-3 年的培养期后将成为公司的全新添加点， 2019 年估计门店数量可添加 30-40 家左右，总数冲击 80 家。

  公司二季度成绩环比持续向上， 最主要的原因咱们估计有： 1)麦克韦尔成绩创新高， 1 季度麦克韦尔净赢利 3.8 亿，咱们估计二季度净赢利 4.5-5亿，为公司奉献 1.7-1.9 亿净赢利； 2)锂原电池事务康复， 1 季度受增值税影响，部分客户订单推延至 2 季度履行，构成 1 季度锂原收入同比下滑，但 4、 5 月收入已康复； 3)圆柱三元电池销量不断进步。

  公司软包电池打开迅猛，屡次斩获世界订单。 公司软包动力电池与 SK协作，定位世界商场，继获得戴姆勒订单后，有望获得现代起亚大订单，并还在活跃拓宽其他海外项目。公司后续将持续出资不超越 35 亿，建造近 10gwh 软包电池产能。咱们估计公司软包电池本年出货量开端爬坡， 20 年开端放量。

  事情：国内OLED产线敞开新一轮密布投标，精测电子斩获多个设备大单。 2019Q1/Q2，国内 OLED 产线 代 AMOLED(柔性)出产线 代 TFT-LCD 及 AMOLED 出产线等敞开新一轮密布投标。精测电子斩获微观/微观查看机等设备收买大单。

  面板职业高景气量持续，前中后段产品化掩盖、 代替潜力宽广： 国内面板职业高景气量有望持续。 而据精测电子最新出资者联系活动核算发表， 未来三年内，京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显现职业大型厂商将新增产线 条，新增出资金额超越 6500 亿元。面板检测设备现在仍由海外企业主导， 某些高端设备国产厂商没浸透代替，如Array 段的 MIC/MAC、 MCD、 TTP 等设备。在中美交易冲突持续、韩国拟禁运 OLED 设备出口等要素影响下，设备国产化进程有望提速。国产 OLED检测设备制造商将迎来新一轮打开黄金期。精测电子在 Array、Cell 段产品订单已有所斩获，前中后端产品化掩盖潜力宽广。

  半导体检测前后道布局，新能源完结小批量订单： 2018 年公司联手韩国 IT&T 公司成立合资子公司，切入半导体检测后道事务。 IT&T 为韩国闻名的 ATE 供货商，有着先进的内存 ATE 产品和体系，是海力士和三星的重要供货商。现在武汉精鸿各项研制、商场拓宽等作业正在稳步推动。 一起公司成立全资子公司上海精测，聚集半导体前道(工艺操控)检测。 现在已在光学、激光、电子显微镜等三个产品方向完结团队组成作业，部分产品研制及商场拓宽亦获得打破。 新能源测验方面，公司建立武汉精能正式布局新能源测验范畴。已开发完结针对锂电池职业的电芯化成分容制程、模组检测体系和 BMS 检测体系，完结小批量订单。半导体、新能源板块的加快推进将成为公司新的成绩添加点。

  存量商场存在晋级需求，外延内生完善面板设备全工业链布局：一方面，LCD 产线出资有所放缓，但存量商场仍存在晋级需求。 因为新技能、新产品等不断打开，显现检测设备生命周期一般在 3-5 年，很多显现面板检测设备存在晋级的需求。 另一方面，公司外延内生逐渐完备工业链布局，进步产品竞赛力。 新设武汉精毅通，切入面板及 FPC 精细压接产品；外延收买安徽荣创 51%股权，加强供应链办理；联合韩国 Cowin合资建立姑苏科韵激光，布局面板激光设备。 治具、自动化设备、面板加工激光设备等产品将为公司奉献新增量。

  盈余猜测与出资评级： 面板范畴， AOI 设备产品占比逐渐进步，产品结构持续向价值更高的前制程延伸，另一方面， 公司活跃布局半导体与新能源检测。 估计 2019/2020/2021 年的净赢利 4.04/5.23/6.42 亿元，对应EPS 为 2.47/3.19/3.92 元， 对应 PE 为 27/21/17 倍,坚持“买入”评级。

  联手MP公司， AGM隔板欧美商场有望快速拓宽。 MP公司作为全球PE电池隔板抢先的企业，在欧美商场具有深沉的途径资源和品牌闻名度。 公司此次与MP公司到达AGM隔板在欧美地区的长时刻排他性独家出售结构协议， MP公司将帮忙公司AGM隔板销往欧美等首要商场，并争夺到达备忘录约好的方针出售量。此次协作一方面有助于帮忙公司快速拓宽欧美启停电池高端商场，一方面更有助于公司一直在改进和进步产品品质。

  产能持续进步，保证成绩快速添加。 募投项目中新建2.5万吨微纤维玻璃棉项目于上一年年末建造完结，近期已彻底投产。估计19年产出将到达7万吨左右，同比进步约2万吨。 滤纸产能估计到达约9000吨，咱们测算实践产出较18年进步约1000多吨。芯材及AGM隔板仍在持续扩产，新投产的玻纤棉质料估计大部分将用来扩产芯材及隔板产品。

  需求仍处于高速添加窗口期。 洁净空气范畴： 未来三年仍是电子厂新建厂项目会集建造期， 咱们测算未来三年在建及规划电子厂新建厂项目将带动洁净室工程出资约2360亿元，带动过滤资料商场需求约120亿元，较现有商场规划数倍添加。 一起获益于资料国产化代替加快，有望经过进步在悠远进化设施中的滤纸自供份额，完结在电子厂新建厂项目上的快速拓宽。 高效率节约能源范畴： VIP板较传统的聚氨酯资料，相同保温层厚度可节能10%-30%。跟着VIP板与聚氨酯资料本钱差异不断缩小(现在每台冰箱VIP板本钱约高出20-30元)， VIP板的使用浸透率进步估计会加快(当时浸透率仅约3%)。

  打开股权鼓励计划，显现办理层决心。 5月8日，公司布告了2019年期权鼓励计划。拟向公司董事、办理人员及中心技能、事务主干共171人颁发股票期权， 占总股本的3.24%，行权价为6.78元/股。行权条件为以2018年扣非归母净赢利为基数， 2019、 2020和2021年成绩增速别离不低于25%、 50%和80%， 充沛显现出了办理层对公司打开的决心。

  事情：中宠股份2019年5月28日发布对外出资布告，公司与温州源飞宠物玩具制品股份有限公司签定《关于柬埔寨公司的协作结构协议》，拟以490万美元受让爱淘宠物生活用品(柬埔寨)有限公司(以下简称“爱淘宠物”)49%的股权。出资完结后，爱淘宠物注册资本总额为1,000万美元，中宠股份持有其49%股权。两边经友爱洽谈约好，爱淘宠物的运营范围将变更为宠物肉类产品、可食用咬胶产品的出产、出售；宠物肉类产品、可食用咬胶产品的研制；货品进出口，技能进出口(辐照灭菌事务独自建立公司运营前提下)。两边亦为标的公司的办理运营装备了事务团队。

  强强联手掘金宠物商场，工业链向本钱更优区域搬运。协作方温州市源飞宠物玩具制品厂建立于1990年，是我国抢先的宠物用品制造商和出口商之一，专业出产出口到20多个国家的宠物用品，如美国，英国，丹麦，瑞典，沙林，澳大利亚，日本等。此次对外出资，对公司运营的首要影响有：1)推动境外及全球商场战略布局。公司拟使用本次对外出资的时机，充沛使用公司产品研制、收买技能和精细化办理才能等竞赛力优势，与合作伙伴强强联合，然后完结进一步开辟公司产品线丰厚程度和产品交给才能的方针，为公司未来主营事务的打开，进步宠物商场浸透率带，逐渐完结打造全球一流宠物食品企业的宏伟方针打下坚实的根底。2)活跃布局海外产能，一方面下降出产本钱；另一方面躲避中美交易冲突晋级带来的负面影响。公司本钱端受首要原资料如鸡胸肉价格影响较大，一起，进出口方针改变、海运等物流运力和汇率改变等，都对公司原资料价格和出产本钱等方面构成必定程度的动摇。跟着公司规划扩展，出售坚持持续高速的添加，公司对原资料的需求也相应添加。公司经过对境外出资，能更好地使用境外事务途径，依托标的公司所在地的原资料及人工本钱等方面的优势，扩展世界收买与交易事务，以削减原资料库存，在必定程度上躲避相关危险。

  途径化打开再下一城，出售规划放量可期。公司现在正由“外贸依靠”向“深挖内需”转型，境内出售占比从2017年的14.57%进步至2018年17.77%，咱们估计2019境内占比可到达20%。2018年全年，公司境内完结运营收入2.51亿元，同比添加69.59%；海外收入亦高速添加，完结收入11.60亿元，同比添加35.02%。为了精准定位顾客需求，构成自己的品牌矩阵，公司自2017年以来，环绕调皮品牌进一步投入研制，迄今已具有11个自有品牌和数10个署理品牌，卡位各细分商场。公司逐渐饯别以母公司统筹全体运营战略并供给展业支撑，各子公司驱动事务模块打开的办理形式，先后组成南京云吸猫、中宠颂智以及威海好宠等电商团队担任要害推动各途径的拓宽，以KPI为导向，激起团队潜能。从运营成果来看，公司介绍称，因为2018年没赶上途径双十一、双十二活动，2019年618大促将表现电商途径的推行实力。此次参股爱淘宠物，也照应了公司途径化打开的战略，有望使用协作方的专业团队阅历，较快在宠物咬胶范畴占有必定商场影响力。

  盈余猜测与评级：咱们估计中宠股份2019-2021年归属母公司所有者净赢利别离为1.08、1.89和2.40亿元。鉴于公司将于2019年5月30日施行2018年度权益分配计划，拟10转7股派1元，除权除息日5月31日。依照分红送转后总股本1.7亿股核算，对应摊薄每股盈利别离为0.63、1.11和1.41元。坚持公司“买入”评级。

  股价催化剂：1)处理产能瓶颈问题，掌握国内消费商场。2)赢利拐点将在2019年呈现。

  危险要素：1)国内宠物商场相关规范缺失，劣币驱赶良币的危险；2)原资料鸡肉价格持续进步，对毛利率影响危险；3)职业产能过剩导致恶性竞赛的危险；4)方针影响国内收入结构改变趋势的危险；5)食品安全的危险；6)途径布局欠优的危险；7)外汇动摇的危险。

  研讨杂乱度最高软件公司之一，预期差在多方面。石基信息从酒店餐饮软件产品商开端，已成为广义消费(酒店、餐饮、零售、文娱等)最首要的办理体系处理计划供给商。产品线、收买协同、壁垒和办理、云化打开、空间、估值存在预期差。

  50种产品线实践简略且环环相扣，当时已具有产品的优点。1)出资者预期是，石基信息产品线的打开途径和调配联系杂乱。实践上产品可依照“产品署理-终端产品自研及出售-云化产品自研及出售”三过程，简略明晰。2)当时为“联合舰队”全体形式，具有优势。

  并购皆为低危险工业并购协同，可近似为内生。出资者预期是，子公司很多，意味着商誉危险。咱们观念是：1)并购全部是工业整合型并购，对价很低，例如3XPS、6XPE，原因是公司对职业议价权。2)在子公司融入后数年，开端产品整合。3)并购包含低危险的产品线协同和途径互补收买协同。4)首要收买公司的中心办理层已升任中高层，较为安稳。5)具体的商誉测验发表验证极低危险。以上与A股核算机绝大多数并购不同。

  被忽视的表里双壁垒，也是云化可求质量而非速度的要害。1)简直各事务市占率均榜首，表现外部壁垒。2)对职工有较强话语权。一方面，这表现“对内话语权”，相似海康威视、航天信息和东方财富。另一方面，来自办理架构“高层分工化，中层网络化”的形式。

  高壁垒云化厂商的2019-2020突变，2018月ARR添加87%且施行几无添加。1)当时海外推行、进入世界客户、云化是近义词。2)Micros是合理对标。被收买前3年云化趋势迸发。且服务占比超越65%，毛利率超越50%，服务毛利达29亿元，是石基信息成功云化方针。3)2017-2018年，云化MRR/ARR高增，施行人员仅从1758增至1793，证明云化成功。4)LTV3*CAC查验充沛满意。CAC回复小于12个月充沛满意。

  坚持2019-2021年收入与赢利猜测。估计收入为34.5、38.8、44.3亿元。其间酒店信息办理体系服务能够划分为国内里端、国内高端、世界高端三部分，2019-2020年世界高端酒店收入增速为78%/52%。坚持2019-2021年赢利猜测，为5.19、6.23、7.55亿元。

  较高远期估值862亿元，当时安全边沿290亿元，坚持“增持”。1)加回研制投入核算安全边沿，得安全边沿290亿。2)若石基远期获得与Micros相似方位：云化15000家酒店(为Micros1/2)，年化酒店收入50万元，服务费毛利率50%，净利率30%。得远期估值862亿元。3)石基云化ARR增速快且竞赛对手少，在牛市时会比同类公司弹性更好。4)但远期估值需较长时刻且有不确定性。归纳空间与安全边沿，坚持“增持”评级。

  中心假定危险：一旦海外浸透率到达10%，估计竞赛对手会采纳剧烈的竞赛手段。返回搜狐，查看更加多