太平洋证券股份有限公司王亮,王海涛,周冰莹近期对再升科技进行研究并发布了研究报告《主营业务稳步增长，新产品新应用可期》，本报告对再升科技给出买入评级，当前股价为4.59元。

  事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现盈利收入12.65亿元，同比+5.61%，归母净利润1.17亿元，同比-18.65%。其中第三季度实现盈利收入4.43亿元，同比+8.79%，环比-0.26%；归母净利0.36亿元，同比+5.28%，环比-24.99%。

  主要经营业务稳步增长，新产品贡献新增量。公司前三季度主营业务平稳增长，实现盈利收入12.38亿元，同比增长6.01%，其中干净空气产品收入较去年同期增长2.79%，扣除悠远外销收入后增长9.13%；高效率节约能源产品收入较去年同期增长11.63%。公司研发投入持续不断的增加，持续加码“移动无尘空间”和“固定无尘空间”的应用布局。新产品贡献新增量，车用油滤产品和建筑用玻璃棉等新产品成为公司营业收入新增长点。

  利润降幅同比收窄，Q3毛利率改善。公司2023年前三季度归母净利润同比仍然下降，但降幅有所收窄。前三季度利润下降根本原因系：（1）新建产能未完全释放，固定费用增加，单位产品成本上升；）下游需求疲软，产品结构发生变化，上游大宗原材料价格持续高位；（3）部分设备项目回款期未到，应收账款余额增加，计提减值损失同比增加约1007万元。公司2023年前三季度毛利率为24.75%，同-2.64pcts。公司第三季度毛利率同比和环比均改善，毛利率为25.93%，同比+1.74pcts，环比+0.73pcts；净利率为8.90%，同比+0.38pcts，环比-3.03pcts。

  拓展新能源汽车板块，提升全球业务规模。为加快拓展公司主要经营材料类产品在新能源汽车等移动空间领域的发展，公司与曼胡默尔新加坡控股签订了《股权购买协议》，拟将持有的全资子公司苏州悠远环境科技有限公司70%的股权转让给曼胡默尔新加坡控股。曼胡默尔集团是全球领先的过滤技术解决方案提供商，交易完成后，公司和曼胡默尔集团将共同致力于干净空气过滤产品的创新发展，对双方品牌互补、产品研究开发、市场开拓等有很好的协同作用，同时逐步扩大悠远环境的规模和提升技术实力，有助于公司在新能源汽车板块的布局扩展，提升公司的全球业务规模。

  盈利预测及投资建议：公司是我国过滤材料细致划分领域龙头，是全球少数能够同时提供高性能玻纤滤料、低阻熔喷滤料、高效PTFE膜、微静电过滤材料和化学过滤材料等多种过滤材料的企业，公司以干净空气和高效节能两大业务板块为核心，下游应用广泛，看好新应用场景开拓，逐步实现国产化替代。公司做全球化布局，看好长期发展。

  我们预测2023-2025年归母净利润分别为1.71亿、2.32亿、2.75亿，对应当前PE分别为27.24倍、20.15倍、17.01倍，维持“买入”评级。

  风险提示：下游需求没有到达预期、新业务进展没有到达预期、产能释放没有到达预期、原材料价格波动等。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券陈冠宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.61亿，根据现价换算的预测PE为29.38。

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